Вчера, рынок акций пребывал в нерешительности: «голубые фишки» двигались в разных направлениях, а индекс РТС в итоге закрылся снижением на 0,49% на отметке 698,18 пунктов при средней активности операторов – объем торгов на внутреннем рынке составил $ 395 млн. Из 18 акций, входящих в расчет сводного индекса ММВБ, 9 завершили день снижением котировок. Лучше рынка смотрелись бумаги РАО ЕЭС (+2,1%) и Сбербанка (+0,6%).


Истинная причина предъявления налоговых претензий к ТНК-ВР в размере 26 млрд. руб. нам пока не ясна, поэтому мы попытались сформулировать возможные сценарии происходящих вокруг нефтяной компании событий:


1.Столкновение интересов в секторе телекоммуникаций между Альфа-групп и бизнесменами, стоящими за Телекомминвестом, которое вышло далеко за пределы этой отрасли, и связанное с предстоящей приватизацией Связьинвеста и недавним приобретением блокирующего пакета Альфа-групп в Мегафоне. С этой точки зрения предъявление налоговых претензий к ТНК-ВР стоит рассматривать как попытку давления на ее акционера Альфа-групп со стороны «питерских связистов», имеющих огромный административный ресурс в правительстве и, похоже, в Кремле. В этом сценарии высока вероятность того, что в ближайшие дни налоговые органы пересмотрят свои претензии к ТНК-ВР в сторону уменьшения.


2.Власти хотят показать, что дело «ЮКОСа» не было уникальным, а налоговые проверки нефтяных компаний – это общий вектор внутренней политики, направленный на экспроприацию сверхприбылей сырьевых компаний. В этом сценарии мы полагаем, что претензии к ТНК-ВР вряд ли будут снижены, и даже напротив, за 2002-2004 гг. могут быть доначислены новые налоги.


3.Самый худший и маловероятный сценарий: повторение «дела ЮКОСа». Этот сценарий тоже нужно рассматривать в свете вектора внутренней политики властей, направленной на экспроприацию сверхприбылей нефтяных компаний, а также в случае нелояльности их владельцев ориентированной и на более агрессивное поведение – национализацию активов. В этом случае претензии к ТНК-ВР могут быть существенно увеличены.


Пока рано говорить о том, какой сценарий реализовывается на наших глазах. Мы советуем инвесторам повременить с открытием длинных позиций до тех пор, пока не появятся дополнительные доводы в пользу той или иной гипотезы. Мы же со своей стороны оцениваем вероятности следующим образом: для сценария №1 – 45%, №2 – 45% и для сценария №3 – 10%. При этом, если реализуется первая гипотеза, то рынок не будет сдерживать от дальнейшего роста негативный фактор «налоговых претензий к ТНК-ВР», в других случаях у нас возникают сомнения о возможности продолжения роста в краткосрочной (гипотеза №2) и даже в среднесрочной (гипотеза №3) перспективе.