Аналитический бюллетень «VIP-консультант» рассматривает перспективы развития финансового рынка Уральского региона.

Юрий Рыбальченко

Первый квартал 2005 года был отмечен ростом фондового рынка, особенно заметным на фоне долговременной стагнации 2004 года, на протяжении которого индекс РТС увеличился всего на 8%. Несмотря на определенное снижение котировок акций ряда ведущих российских компаний и основных российских биржевых индексов в апреле 2005 года, аналитики прогнозируют, что после относительно краткосрочной весенней коррекции фондовый рынок продолжит свой рост в третьем и четвертом кварталах.

Тенденции

Аналитики отмечают, что развитие регионального фондового рынка определяется не только изменениями котировок акций основных российских компаний и поведением индексов РТС и ММВБ, но и внутренней динамикой. По мнению директора Екатеринбургского филиала ЗАО УК «Тройка–Диалог» Ираклия Кирия, в 2005 году региональный фондовый рынок вошел в полосу кардинальных изменений, связанных с увеличением числа и качества его участников. Во-первых, это обусловлено появлением на рынке достаточного числа новых игроков. Согласно данным инвестиционных компаний, только за прошлый год количество профессиональных участников рынка из числа юридических и физических лиц как минимум удвоилось, а количество граждан и организаций, доверяющих свои средства управляющим компаниям и паевым инвестиционным фондам, выросло в три раза. Аналогичным образом увеличился и объем средств, инвестированных в фондовый рынок, и количество проведенных сделок.

Параллельно идет процесс возрастания числа уральских компаний, выводящих свои ценные бумаги (как акции, так и облигации) на российский и международный фондовые рынки. В этой связи аналитики отмечают увеличение интереса инвесторов к акциям металлургических компаний, демонстрирующих устойчивый рост (прежде всего это относится к акциям ПНТЗ, Синарского трубного завода, ряда предприятий цветной металлургии), к облигациям крупных холдингов, таких как «Евраз» и ТМК. Новой тенденцией на региональном фондовом рынке стали долгосрочные облигационные займы, размещенные уральскими банками.

Еще одной тенденцией развития регионального рынка наблюдатели считают смещение интересов основных игроков в сторону менее традиционных, но более доходных рыночных предложений и появление новых инструментов инвестирования. В качестве одного из основных трендов, определяющих развитие рынка, Ираклий Кирия назвал смещение интересов инвесторов в сторону паевых инвестиционных фондов. Директор уральского филиала ООО «Аккорд-Инвест» Константин Селянин полагает, что не меньшее значение для рынка могут играть появление фондов прямых инвестиций и интерес инвесторов к акциям предприятий «второго эшелона».

Второй эшелон

Относительно невысокий показатель общего роста российского фондового рынка, причиной которого стали частые колебания курсов акций крупных российских компаний, традиционно относимых к «голубым фишкам», стимулировал повышенный интерес инвесторов, как корпоративных, так и частных, к акциям предприятий «второго эшелона», динамика стоимости которых может значительно отличаться от изменения индексов РТС и ММВБ. Благодаря общей недооцененности активов производственного сектора российской экономики, к которому, в большинстве своем, и относятся компании «второго эшелона», акции этих эмитентов имеют большие перспективы для роста, и именно поэтому являются привлекательными для инвесторов. Выход компаний на фондовый рынок означает их принципиальную финансовую прозрачность, а также теоретическую ликвидность их акций, что снижает риски инвесторов по сравнению с прямыми инвестициями. В то же время риски инвестирования в подобные проекты, связанные с их относительно невысокой ликвидностью, непредсказуемостью рыночной конъюнктуры на их продукцию, значительно превышают аналогичные риски «голубых фишек». В результате рискованные, но потенциально высокодоходные вложения в акции «второго эшелона» формируют определенную часть инвестиционных корзин многих уральских профессиональных игроков фондового рынка.

«На рынке ценных бумаг в последнее время предъявлен высокий спрос на акции компаний «второго эшелона», в том числе – уральских предприятий. Существует большой спрос на ценные бумаги ОАО «ВСМПО», до конца не удовлетворен спрос на акции ОАО «Уралсвязьинформ», меняется ситуация с ценами на акции трубных заводов», – отмечает генеральный директор ЗАО ИК «Благодать Секьюритиз» Всеволод Чащин.

«С компаниями «второго эшелона» работать сложно, но интересно. С одной стороны, это чревато определенными рисками, поэтому мы стараемся не «складывать все яйца в одну корзину»: в совокупности на «второй эшелон» может приходиться значительная часть портфеля, но на каждое конкретное предприятие приходится не более 2-3% от общего пакета инвестиций. Кроме того, когда компания только начинает быть транспарентной, мы изучаем ее отчетность, динамику выручки, рентабельность бизнеса. Мы стараемся вкладывать деньги в акции тех компаний, которые уже встали на путь повышения прозрачности своего бизнеса и стремятся публиковать отчетность по международным стандартам», – отмечает начальник отдела доверительного управления инвестиционно-финансовой компании «Уником Партнер» Дмитрий Черных.

«По итогам I квартала 2005 года были зафиксированы высокие темпы роста по акциям «второго эшелона», где широко представлены уральские эмитенты», – отмечает руководитель аналитического отдела ИФК «Уником Партнер» Павел Данилов.

По его словам, наиболее привлекательными для инвесторов оказались компании металлургического сектора, в который входят черная и цветная металлургия, трубная отрасль. Как сообщает Павел Данилов, на период с 1 января текущего года можно отметить тенденции роста акций ОАО «ВСМПО» (увеличение на 12%); ОАО «Северский трубный завод» (125%); ОАО «Синарский трубный завод» (91%); Стальная группа «Мечел» (29%); ОАО «Нижнетагильский металлургический комбинат» (20%).

Прямые инвестиции

Другим относительно новым инструментом, способным изменить экономическую карту финансового рынка Уральского региона, могут стать паевые фонды прямых инвестиций. В отличие от традиционных ПИФов, вкладывающих средства инвесторов в акции и облигации, торгующиеся на российских фондовых рынках, фонды прямых инвестиций ориентированы на приобретение акций компаний, не вышедших на биржевые площадки.

Как правило, это акции относительно небольших компаний, не относящихся к дивизиону лидеров российской экономики. Их активы в большинстве случаев недооценены, и потому имеют перспективы для роста. Именно эти перспективы (а рост стоимости акций недооцененного предприятия в случае его успешной работы на рынке может превышать 100% в год) и привлекают инвесторов. В то же время подобные вложения сопряжены со значительными рисками, схожими с теми, какие наблюдаются у предприятий «второго эшелона». Прежде всего, это непредсказуемая ликвидность ценных бумаг (как правило, у инвестора нет никаких гарантий того, что он сможет сбыть данные ценные бумаги по прошествию определенного времени, тем более, что они не котируются на биржах, то есть продавать их придется другому инвестору, заинтересованному в прямых инвестициях), отсутствие гарантий их роста, а также риски, связанные с возможными действиями мажоритарных акционеров предприятий.

В результате, вложения в фонды прямых инвестиций могут обеспечить пайщикам как доходы, значительно опережающие уровень инфляции и рост индекса ММВБ (в перспективе представители фондов прямых инвестиций не исключают роста стоимости своих паев на уровне 100-200% годовых), так и полную потерю средств. По мнению наблюдателей, столь высокие риски увеличивают зависимость доходности фонда от способности управляющего оценивать перспективы компаний «третьего эшелона», то есть, в конечном счете, от его деловой интуиции и наличия источников инсайдерской информации.

«Создание фондов прямых инвестиций является положительным фактором развития российского фондового рынка», – полагает директор уральского филиала ООО «Аккорд-Инвест» Константин Селянин. По его словам, подобная форма инвестиций распространена в западных странах. «Введение фонда прямых инвестиций, в первую очередь, рассчитано на профессиональных участников рынка, в их числе банки, негосударственные пенсионные фонды и т.д. Их появление позволит, в том числе, укрепить стабильность российского рынка, повысить ликвидности акций 2-3-го эшелонов, снизить риски для инвесторов. Приход таких фондов в Уральский регион будет зависеть от заинтересованности потенциальных инвесторов. Пока их интерес сконцентрирован на Москве, перспективы для Уральского региона, несомненно, есть, но они ограничиваются интересами инвесторов. В первую очередь их будут интересовать такие секторы экономики, как машиностроение, авиастроение, телекоммуникации», – считает Константин Селянин.

Иного мнения придерживается директор инвестиционной компании «Бик Линк» Владимир Алябьев. По его словам, подобное нововведение вряд ли быстро займет свою нишу на рынке коллективных инвестиций, так как ценные бумаги компаний, не вышедших на фондовый рынок, неликвидны. Он также считает, что какую-либо прибыль от операций с ценными бумагами компаний второго и третьего эшелона не стоит ожидать в ближайшее время. «На сегодняшний день экономическая ситуация в России не позволяет вкладывать деньги в компании, которые смогут приносить прибыль в только в далекой перспективе. Поэтому я не считаю, что новые фонды смогут долго существовать на российском рынке коллективных инвестиций», – полагает Владимир Алябьев.

Генеральный директор ЗАО ИК «Благодать Секьюритиз» Всеволод Чащин считает, что введение фондов прямых инвестиций не оправдает надежды участников фондового рынка, пока не изменится структура ФСФР. По его словам, на сегодняшний день, какие бы новые финансовые инструменты ни вводились ФСФР, эффективность их будет низкой.

Итоги

По мнению аналитиков, современный уральский фондовый рынок переживает стадию становления, сопряженную как с ростом количества его участников, так и с увеличением разнообразия рыночных предложений в сфере инвестирования. Одновременно те же наблюдатели отмечают, что в нынешнем состоянии этот рынок по-прежнему находится в стадии становления. Аналитики прогнозируют, что качественный скачок может произойти в течение ближайших лет, когда возможность инвестирования в акции и иные ценные бумаги перестанет быть прерогативой узкого круга финансово образованных и достаточно обеспеченных граждан и станет массовой и доступной для самого широкого круга потенциальных инвесторов.