«Ведомости»: Аналитики прогнозируют повышение интереса к рынку гособлигаций

«Инвесторы поторопились махнуть рукой на рублевые гособлигации», – считают аналитики инвестбанка «Траст». Госбумаги, долго торговавшиеся в тени обязательств Москвы и «Газпрома», могут стать главной «фишкой» долгового рынка, считают эксперты и советуют заработать на грядущем ралли.

Расцвет рынка рублевых госбумаг пришелся на середину 1990-х гг., и его стремительный рост прервал лишь финансовый кризис 1998 г. После дефолта рынок стал неликвидным, ведь новые выпуски покупали в основном Сбербанк и ПФР.

В прошлом году Минфин решил вернуть своим займам былую ликвидность. Для этого чиновники собрались значительно увеличить объемы заимствований, а также возродить институт первичных дилеров рынка госдолга. Выполнить удалось не все, но интерес к госбумагам, по словам аналитика «Атона» Алексея Ю, в последние месяцы повысился. Причиной вернувшегося спроса, по мнению аналитиков «Траста», стала премия по доходности, которую Минфин предлагал на аукционах. В результате доходность ОФЗ практически сравнялась с доходностью обязательств Москвы и «Газпрома». При этом суверенные евробонды приносят инвесторам на 0,4% годовых меньше, чем еврооблигации газового концерна.

В «Трасте» полагают, что к концу года разрыв в доходностях между ОФЗ и облигациями Москвы и «Газпрома» вырастет до 0,3-0,4% годовых. Причем это произойдет за счет снижения доходности госбумаг. И инвесторы смогут заработать на длинных выпусках не менее 2% от номинала. Подогревать котировки ОФЗ будут и другие факторы, настаивают в «Трасте». В первую очередь растущий спрос на госбумаги со стороны пенсионных фондов. По прогнозам ПФР, в течение ближайших 10 лет объем накопительной части пенсий вырастет почти в 30 раз – со 100 млрд. руб. в конце 2004 г. до 3 трлн. руб. к 2014 г. Покупка облигаций фондами может привести к падению ликвидности, не исключает Алексей Ю. А в «Трасте» считают, что этого удастся избежать благодаря 35%-ному ограничению доли госбумаг одного выпуска в портфеле отдельного инвестора. Кроме пенсионных фондов, добавляют аналитики банка, ОФЗ интересны для банкиров, ведь эти бумаги – единственный актив на рынке, который они могут использовать при расчете обязательных нормативов ликвидности.

По словам первого зампреда Москомзайма Александра Коваленко возможный интерес с госбумагам не смущает. ОФЗ могут стать самыми ликвидными на рынке, не исключает он, но пока обороты торговли московскими облигациями значительно больше. Наращивать объемы привлечения в Москомзайме не намерены. «Мы привязаны к дефициту столичного бюджета, а это фиксированный показатель», – указывает А. Коваленко.

О привлекательности госбумаг говорят и другие аналитики. Но значительного разрыва в доходностях между ОФЗ и облигациями Москвы Алексей Ю не ждет. А Анна Матвеева из «Тройки Диалог» полагает, что разойтись доходности могут лишь на падающем рынке. Они сравнялись не из-за премий Минфина, убеждена она, а благодаря новым требованиям валютного законодательства, изменившим норму резервирования при покупке нерезидентами российских активов. С февраля, вкладывая деньги в госбумаги, иностранцы обязаны резервировать 15% средств, а в облигации Москвы – всего 2% (раньше 20% и 3% соответственно). Очевидно, что их выбор пал на столичные займы и они сейчас сильно переоценены, указывает А. Матвеева. Впрочем, в росте ОФЗ у нее нет сомнений. «Они будут идти вместе с рынком, который до середины осени как минимум сохранит стабильность», – полагает она.