На рынке рублевых облигаций скоро появится еще один эмитент: до конца года облигации на 1 млрд руб. выпустит Башкирия. Участники рынка с интересом ждут новую бумагу, но отмечают, что другие регионы не торопятся выходить на рынок. После августа 1998 г. большинство регионов отказались погашать свои займы. Чтобы не допустить в дальнейшем повторения бесконтрольного выпуска регионами облигаций, правительство внесло в Бюджетный кодекс ограничение на их эмиссию: субъекты Федерации получили право выпускать облигации, только если на их обслуживание будет уходить не более 15% расходной части регионального бюджета. Впрочем, сразу после кризиса рынок в любом случае не принял бы новые бумаги. Рынок региональных облигаций сузился до одного эмитента – Санкт-Петербурга. Перелом наметился в этом году. Рынок своих облигаций возродила Москва. Всего за год по объему сделок ей удалось обогнать своего единственного конкурента. И вот на рынок региональных заимствований выходит еще один эмитент – Башкортостан. Условия эмиссии Минфин зарегистрировал 21 сентября. Облигационный выпуск на общую сумму 1 млрд. руб. будет размещен до конца 2001 г. Эмитентом выступит кабинет министров Республики Башкортостан. Параметры выпуска кабинет утвердит 25 октября, сообщила «Ведомостям» замминистра финансов Республики Башкортостан Ануза Усманова, а Александр Мерзленко, вице-президент управления инвестиционно-банковских услуг «Ренессанс Капитала», ведущего организатора выпуска, добавляет, что, скорее всего это будет годовая купонная бумага. Размещение выпуска намечено на конец ноября и состоится на Московской межбанковской валютной бирже (ММВБ). Это первый облигационный заем Башкирии – до сих пор она не выходила на рынок. Поэтому ее кредитная история не запачкана дефолтами и реструктуризациями. В июле почву для эмиссии прощупал БашКредитБанк (на 75% принадлежит администрации региона), разместивший свои облигации на ту же сумму – 1 млрд. руб. Их всего за неделю разместил все тот же «Ренессанс». Аналитик «Тройки Диалог» Александр Овчинников назвал облигации БашКредитБанка «нормальными рыночными бумагами». Облигации Башкортостана можно сравнить только с бумагами Москвы и Санкт-Петербурга. Сейчас их доходность ниже, чем корпоративных облигаций. То есть инвесторы считают эти бумаги надежнее долгов корпораций, что, по мнению начальника отдела торговли внутренними долговыми инструментами Альфа-банка Дмитрия Иванова, станет залогом успеха Башкирии. «Но, пока не объявлены параметры этих бумаг, не стоит гадать на кофейной гуще», – говорит Овчинников. Другие регионы на рынок внутреннего долга не торопятся. В этом году кроме Москвы и Санкт-Петербурга свои займы в Минфине зарегистрировали всего восемь эмитентов. Причем часть этих выпусков не размещена, а львиная доля остальных продана в рамках одного региона за сравнительно небольшую сумму и не обращается на биржах. «Большинство региональных бюджетов сохраняет профицит, и местные власти не заинтересованы в выходе на рынок», – говорит аналитик компании «АВК» Юрий Ечкитидзе. Он отмечает еще одну причину такого поведения: региональные администрации не заинтересованы в повышении прозрачности своих бюджетов. Неудивительно, что трейдеры называют рынок муниципальных займов рынком двух столиц. Емкость рынка питерских бумаг составляет, по данным Ечкитидзе, 3 – 3,5 млрд. руб., а московских – 6 – 7 млрд. руб. Среднедневные обороты московских облигаций тоже больше: 40 млрд. руб. против 35 млрд. руб. В апреле 2001 г. агентство Standard & Poor's присвоило Башкортостану рейтинг В-, а Moody's Investors Service – В3. Башкирия входит в число 10 наиболее экономически развитых регионов РФ. Ее ВРП в 2000 г. составил $5,8 млрд, а сальдо внешнеторгового баланса – $2,3 млрд. Башкортостан в 2000 г. вошел в число первых четырех субъектов Федерации по величине доходной части бюджета после Москвы, Ханты-Мансийского автономного округа и Татарстана. Доходы консолидированного бюджета Республики Башкортостан в 2000 г. составили 42,8 млрд. руб.