«Ведомости», Елена Медведева, Елена Мазнева пишут: «Неприбыльная энергетика»

11 июля 2007 (09:30)

Рентабельность ОГК-5 намного ниже, чем у западных энергокомпаний

Доходность российской электроэнергетики до сих пор значительно ниже, чем западной, а рентабельность энергокомпаний сравнима с ритейлом и машиностроением. Очередное доказательство этому аналитики увидели в отчете «пилотной» генкомпании РАО «ЕЭС России» — ОГК-5. Все изменится, когда энергорынок освободится от госрегулирования.

Вчера ОГК-5, первая из тепловых генкомпаний РАО ЕЭС, отчиталась по МСФО за 2006 г. Прошлой осенью, когда ОГК-5 представила отчет за 2005 г., ее консолидация еще не завершилась: в состав компании не входили Среднеуральская и Рефтинская ГРЭС, отмечает представитель ОГК-5 Сергей Караулов.

В итоге в 2006 г. выручка ОГК-5 выросла почти в 2,5 раза до 24,8 млрд руб. ($913 млн). Но чистая прибыль упала на 35% до 3,2 млрд руб. в 2006 г. В 2005 г. ОГК-5 получила только 75 млн руб. реальной прибыли, остальное приходилось на налоговые обязательства из-за переоценки имущества, объясняет Караулов. Реальная прибыль компании выросла в прошлом году более чем в 40 раз, добавляет он.

EBITDA ОГК-5 составила $89 млн, подсчитали эксперты. А рентабельность компании по EBITDA оказалась на уровне 9,8% против прогнозируемых «Атоном» 13,9% и 16,4% — «Тройкой Диалог». Консолидированной отчетности у других ОГК пока нет. Рентабельность по EBITDA «Мосэнерго» — без учета разовой «бумажной» прибыли — была примерно 9,5%, отмечает аналитик «Финама» Семен Бирг. С такой доходностью в России работают автосборочные производства и сети розничной торговли, хотя на Западе электроэнергетика приносит в разы больше денег, вторит ему директор по инвестициям «Антанта Пиоглобал» Денис Матафонов. У западных генкомпаний операционная рентабельность составляет в среднем 36%, отмечает Бирг. Пока тарифы регулируются государством, даже относительно дешевое топливо не дает энергетикам получать те же доходы, что и их коллегам за рубежом, говорит он.

«Атон» назвал результаты ОГК-5 «слабыми» и рекомендует «продавать» акции компании. Но «Тройка Диалог» ожидает, что Enel скоро увеличит долю в ОГК-5 до 30% и ей придется выставить оферту миноритариям по цене выше рыночной Представитель Enel это не комментирует. Вчера в РТС котировки ОГК-5 снизились на 0,62%.

В состав ОГК-5 входят четыре ГРЭС суммарной мощностью 8672 МВт — Конаковская, Невинномысская, Среднеуральская и Рефтинская. Капитализация в РТС — $5,62 млрд. РАО «ЕЭС России» принадлежит 50% акций ОГК-5, у итальянской Enel — 29,9%, 14,9% обращается на бирже. Осенью компания будет выделена из РАО, и 26% ее акций получит государство.


Другие материалы по теме: