Фондовый рынок России продолжает набирать обороты, наблюдатели отмечают существенную динамику прироста средств ПИФов. Однако, по мнению директора по инвестициям ЗАО «Управляющая компания» Александра Мецгера, доля ПИФов на российском рынке пока еще несоизмеримо мала по сравнению с теми же международными фондами (на сегодняшний день соотношение примерно 1:20).

В апреле 2006 г. управляющие компании продали паев инвестиционных фондов на 4,8 млрд. руб., а с начала года вложения в ПИФы превысили 15 млрд. руб. — вдвое больше, чем за весь прошлый год.

«У данной категории есть серьезная ресурсная база по привлечению средств. В первую очередь, это сбережения физических лиц (основные клиенты фондов) в наличной валюте и на банковских депозитах. Отсутствие реальной защиты от инфляции по данным вложениям или даже отрицательная доходность «выталкивают» эти ресурсы в инструменты фондового рынка. Разумеется, определенную часть капитала физических лиц поглотит потребительский рынок, значительная часть средств будет по-прежнему инвестироваться гражданами в недвижимость. Однако, даже принимая экспертную оценку доли этих ресурсов, потенциально готовых к инвестированию в ПИФы (15-20%) и темпы их «трансформации», можно с уверенностью говорить, что к концу года ПИФы станут одним из ключевых игроков на российском рынке. Для рынка в целом это будет позитивным результатом — он будет стоять как минимум на 2-3-х «ногах» (включая средства пенсионных фондов и страховых компаний)», — рассказал А. Мецгер.

А. Мецгер предложил два возможных сценария развития фондового рынка в России. Сценарий первый и наименее оптимистичный. Если учесть, что уже сейчас большинство котировок российских ценных бумаг (во всяком случае 1-го и 2-го эшелонов) близки или превысили уровень так называемых «справедливых цен», то дальнейший рост будет диктоваться сохраняющимся потенциалом «спроса». Исходя из динамики вовлечения объемов этих ресурсов, горизонт дальнейшего роста рынка можно оценить от нескольких месяцев до одного-полутора лет (при вовлечении в качестве объектов инвестирования акций 2-го, 3-го и т.д. эшелонов). Возникший разрыв между «экономически справедливыми» ценами и котировками акций превысит определенную величину и в лучшем случае приведет к глубокой коррекции рынка.

Сценарий второй и тот, на который хотелось бы рассчитывать. Рост капитализации российских предприятий в сочетании с благоприятной макроэкономикой создает хорошую основу для привлечения инвестиций не только на вторичный рынок, но и на первичные размещения ценных бумаг российских эмитентов. Это позволило бы снять пресловутую проблему отсутствия «длинных денег» для реализации инвестиционных проектов предприятий, а значит, и создавать все более высокие уровни «справедливых цен» их акций. Данный сценарий тоже не исключает наличие коррекций на рынке, но они в значительной мере будут иметь технический характер на фоне долгосрочного повышательного тренда капитализации российского фондового рынка.

«Что же касается перспективы ПИФовр, то их конструкция допускает работу не только с фондовыми инструментами, но и с другими активами, например, с недвижимостью. Поэтому нельзя считать ПИФы прямыми «заложниками» ситуации на фондовом рынке. Во многом их результаты, особенно на менее благоприятном фоне, будут определяться профессионализмом управляющих компаний», — заявил А. Мецгер.

«На финансовых рынках существуют коррекции различного уровня: внутри одного торгового дня, месяца, года и т.д. Поэтому если инвестор размещает свои средства на длительный срок, он рассчитывает на долгосрочные тенденции, которые будут доминировать на этом горизонте, а значит, для него не будут играть особой роли колебания более низкого порядка. В то же время нельзя считать, что фонды абсолютно защищены и от долгосрочных понижательных трендов. Но в этом и должен проявляться уровень профессионализма управляющих, который становится наиболее очевидным именно в периоды смены тенденций на менее благоприятные», — отметил А. Мецгер.

«Паевые фонды создавались как институт коллективного инвестирования, предназначенный именно для непрофессиональных инвесторов и по своей природе достаточно точно им соответствует. Пока среди пайщиков еще преобладают инвесторы, которые по объему своих ресурсов хотя и не могут претендовать на такие VIP-услуги как доверительное управление или private banking, но в целом ориентируются в возможностях и ограничениях ПИФов. Но как показывает развитие ситуации, особенно в столице, где эти процессы по ряду причин возникли раньше, состав пайщиков расширяется как по возрастному составу, так и по социальному, образовательному и прочим уровням. Конечно, отнюдь не последнюю роль играет и реклама фондов, которая подчеркивает показатели роста фондов за прошедший период. Расширение диапазона пайщиков ПИФов можно в целом приветствовать, так как это в какой-то мере «диверсифицирует» их ресурсную базу, а значит, страхует фонды от одновременного значительного оттока инвесторов. Но, при этом, в процессе привлечения пайщиков есть и перегибы со стороны управляющих компаний, ведь нормативные требования к ним прямо требуют указания на отсутствие гарантий по доходности, исходя из полученных в прошлом результатов. Возможно, требуется большая просветительская работа, более трезвая оценка экспертов или государственных органов. Хотя я допускаю, что аккумулирование средств населения в ПИФах в какой-то мере снижает их инфляционное давление, а значит, способствует решению одной из основных задач правительства», — считает А. Мецгер.

«Несмотря на доминирование на первых этапах столичных фондов, сейчас уже можно говорить, что серьезную конкуренцию им составляют фонды под управлением региональных компаний. Что касается региональной специфики вложений в паевые фонды, то ее нет. Можно говорить лишь о том, что процессы в регионах с некоторым лагом запаздывания повторяют процессы в столице. Объяснение лишь одно — управляющие компании в первую очередь стараются охватить регионы с наибольшим «ресурсным» потенциалом. Отчасти можно гордиться, что, судя по объему предложений, Екатеринбург относится к числу подобных регионов», — заключил А. Мецгер.

«Исходя из предположения о стабильном притоке средств вкладчиков на уровне, отмеченном с начала этого года, можно предположить, что момент, когда средства ПИФов начнут оказывать влияние на фондовый рынок России, наступит не скоро. Все чистые активы фондов, так или иначе связанных с фондовым рынком (акций, облигаций, смешанных, индексных), составляют не столь уж значительную сумму, оцениваемую примерно в 220 млрд. руб. Капитализация же рынка вообще составила на 25 апреля $630 млрд., а сейчас и того выше. Цифры несравнимые. Только тогда, когда эти средства составят не менее 10-15% от капитализации, или $80-90 млрд., можно будет говорить о заметном влиянии на фондовый рынок», — заявил директор по управлению активами ИФК «Уником Партнер» Виталий Калугин.

«Теоретически рост стоимости акций российских предприятий и соответственно рост доходности вложений в ПИФы бесконечен, это равносильно тому, что не возможно упасть ниже дна. Мы сможем вырасти в этом году ещё на 15-20%, учитывая, что с начала года мы уже выросли на 53%. Самые оптимистические прогнозы ещё радужнее и простираются далеко за 2000 по индексу РТС», — отметил В. Калугин.

«Кратковременные флуктуации рынка не критичны, если правильно оценена стратегическая перспективность вложений в какой-то актив. Поэтому от коррекции вложения в фонды на долгие сроки (больше года) защищены, но вот от глобальной переоценки активов в сторону уменьшения — нет. К сожалению, в даунтренде ПИФы — не самый удачный вариант», — отметил В. Калугин.

«В ПИФы вкладывают те, у кого появились деньги, во-первых, для инвестиций вообще, во-вторых, для рискованных инвестиций в частности. Как правило, это те граждане, о которых говорят «средний класс». Также часть «верхнего среднего класса», диверсифицирующего вложения от доходов, например, собственного бизнеса. Еще (хоть и немного), в ПИФы вкладывают люди с очень хорошими доходами. Большое внимание СМИ к таким вложениям даёт свой эффект, но я считаю, что только как повод для размышления, взвешивания», — заключил В. Калугин.

Однако не все аналитики считают сегодняшнее развитие фондового рынка в России не существенным. По мнению директора ЕФ ООО «Компания Брокеркредитсервис» Виктора Немихина, средства ПИФов уже оказывают влияние на фондовый рынок России, притом существенное.

«Сейчас практически все категории населения вкладывают средства в ПИФы. Основная масса инвестиций приходится на Москву», — заявляет В. Немихин.

«Таким образом, рост спроса на паи ПИФов происходит из-за общей экономической неграмотности населения, и как следствие неадекватных ожиданий по доходности. Информация распространяется посредством «сарафанного радио», а объяснения специалистов инвестиционных компаний в СМИ имеют малое воздействие, так как свойство человеческой психики таково, что человек слышит то, что ему хочется услышать, а не то, что ему говорят», — заключил он.