Бюллетень «VIP-консультант» продолжает анализировать причины и следствия падения доверия населения к паевым инвестиционным фондам.

В октябре Национальная лига управляющих зарегистрировала рекордный отток средств из открытых паевых фондов — почти 6 млрд руб. Этот результат, худший за всю историю рынка коллективных инвестиций в России, продолжил сентябрьскую тенденцию — тогда из ПИФов было выведено более 1,8 млрд руб.

Причины

Одной из причин резкого оттока эксперты назвали желание вкладчиков зафиксировать прибыль. «Завершающийся год был высоковолатильным на российском фондовом рынке. Каждый раз, когда индексы взлетали к очередным максимумам, под влиянием внешнего негатива начиналась коррекция. Инвесторы ожидали, что и в этот раз рынок откорректируется, и поспешили зафиксировать прибыль. Но рынок продолжил рост. Мы в своих открытых фондах акций также отметили фиксацию прибыли пайщиками в конце октября, однако у нас превалировал перевод денег в фонды облигаций и денежного рынка, у которых как раз СЧА выросла», — сообщил аналитик ИК «Финам» Владимир Сергиевский.

«Есть две основные причины оттока средств из ПИФов. Во-первых, на «растущем» рынке возникло много управляющих компаний, и не у всех из них есть опыт работы на «падающем» рынке — это может привести к снижению доходности ПИФа. Об этом, кстати, много писали аналитики и экономисты в 2005—2006 гг., и теперь некоторые из их предсказаний сбылись. Во-вторых, пайщики, привыкшие получать высокий доход на «растущем» рынке, недовольны текущей ситуацией и стараются выводить свои денежные средства из ПИФов. По всей видимости, это сторонники краткосрочной стратегии вложения денежных средств, тогда как ПИФ — это инструмент для долгосрочного инвестирования», — прокомментировал ситуацию независимый эксперт Дмитрий Гребенюк.

Директор челябинского филиала ИК «Брокеркредитсервис» Григорий Вахитов также считает, что основной причиной спада стали ожидания пайщиков: «Ситуация с открытыми ПИФами связана с несбывшимися ожиданиями пайщиков: в 2004—2006 гг. динамика фондов превышала все мыслимые и немыслимые пределы. Кроме того, сыграло свою роль желание получить быстрые доходы, а когда это не случилось, произошел отток денег. Другое дело, что получить высокие доходы сейчас не позволяет рынок, поэтому говорить о том, что фонды сработали плохо, я не могу».

По мнению специалиста ООО «ФА «Милком-Инвест» Виталия Шурупова, в России финансовая грамотность населения находится по-прежнему на невысоком уровне и многие пайщики подразумевали повторение доходности 2005—2006 гг. как само собой разумеющееся. Когда же их ожидания, мягко говоря, не оправдались, пошел отток средств с рынка ПИФов. Следует отметить, что в связи с расходами на деятельность ПИФа их доходность оказалась в среднем еще ниже и без того невысокой доходности рынка в этот период.

Среди других причин непопулярности ПИФов ряд специалистов называет отрицательное влияние мирового кризиса на финансовый рынок. Так, Григорий Вахитов сообщил: «Еще одной причиной для оттока средств послужил и августовский кризис в Америке, который дошел до нас как раз в сентябре и спровоцировал нынешнюю ситуацию. Однако давать пессимистичные прогнозы я не буду, при высоком росте инвестиций в ПИФы должен в какой-то момент произойти отток пайщиков, которые решили зафиксировать свою прибыль».

Доцент кафедры финансового менеджмента Владислав Салыев заявил, что отток средств из открытых паевых фондов связан с нестабильностью мировой финансовой системы, которая прямо сказывается на российской финансовой системе. По его словам, летние провалы фондового рынка не позволили заработать на инвестициях доходов, которые ожидались большинством пайщиков, а это вызвало разочарование и желание вложить имеющиеся средства в активы более выгодные с точки зрения частного инвестора или хотя бы зафиксировать ту минимальную прибыль, которая была получена за прошлые месяцы. «И, кроме того, не стоит забывать о сезонном факторе: приближается декабрь и январь, а это приобретение дорогих подарков и покупка туров», — добавил В. Салыев.

«Инвесторов в фонды можно разделить на две группы: квалифицированные (размещающие временно свободные средства или аффилированные с управляющей компанией) и неквалифицированные. Соответственно, они руководствуются разными причинами для принятия решений о выводе и вводе средств, которые только частично пересекаются. На поведение квалифицированных инвесторов в сентябре мог оказать влияние фактор конца квартала, а в октябре — планы на проведение IPO несколькими российскими компаниями», — подчеркнул Дмитрий Белоусов.

«Также в этот период в акциях ряда компаний стала генерироваться относительно простая и надежная инвестиционная идея. На поведение неквалифицированных инвесторов оказали влияние относительно плохие результаты ПИФов в течение 2007 г.: только 12 из более чем 300 фондов показали рост выше индекса РТС. Кроме того, вероятно, отток средств из ПИФов был связан с ожиданием негативных новостей — «второй волны» кризиса на развитых рынках», — полагает Д. Белоусов.

Прогнозы

Большинство экспертов сходятся во мнении, что выход пайщиков — явление временное, однако называются разные сроки нового финансового притока. Д. Белоусов обещает рост вложений уже в январе 2008 г.: «Сейчас вероятность отсутствия явного тренда на российском рынке оценивается более чем в 60 %, однако есть шансы на формирование восходящего тренда. Пока эта вероятность низкая, но можно ожидать, что в январе в ПИФах будет рост средств. В декабре высока вероятность опять показать снижение из-за циклического оттока средств. Хорошей идеей для инвестиций могут стать защитные бумаги Газпрома, Роснефти, ВТБ, Транснефти, привилегированные акции ряда компаний».

Григорий Вахитов также заявляет, что под Новый год тенденция вывода средств замедлится, а с начала следующего года, напротив, будет наблюдаться приток денег. Как отмечает В. Сергиевский, пик оттока средств уже позади, хотя традиционный предновогодний рост расходов населения не позволит фондам привлечь много денег до конца года несмотря на стремительные темпы роста российского фондового рынка.

В. Салыев утверждает, что положение ПИФов выровняется не раньше марта: «Полагаю, что отток продолжится до декабря, а притока не следует ожидать ранее марта 2008 г. Мне трудно судить о том, какие объекты для инвестиций чаще всего выбирают пайщики, полагаю, что большим потенциалом обладает рынок недвижимости». В. Шурупов прогнозирует, наряду с ростом ПИФов, популярность доверительного управления: «В основном динамика рынка коллективных инвестиций зависит от соотношения доходности этого рынка с доходностью альтернативных вложений, прежде всего банковских вкладов. На мой взгляд, повторение динамики 2005—2006 гг. маловероятно, в том числе и в связи с тем, что крупные российские компании приблизились по своим фундаментальным показателям к зарубежным компаниям-аналогам. Тем не менее думаю, что рынок ПИФов, в том числе открытых, будет продолжать расти, хотя и не такими темпами, как ранее. Уже сейчас ПИФы стали явными конкурентами банков по привлечению средств физических и юридических лиц. Если у клиента достаточно средств, то он может отдать деньги в доверительное управление. Это более понятная схема вложения средств. Сейчас порог вхождения в рынок ДУ достаточно низок — в некоторых компаниях от 200 тыс. руб., но скоро ситуация изменится. Кроме того, часть клиентов может перейти из открытых ПИФов в закрытые ПИФы (недвижимости, бизнеса и т. п.). В конце концов, часть клиентов может вернуться к банковским депозитам или заинтересоваться другими альтернативными вложениями».

Альтернативы вложений

В. Сергиевский заявляет, что все большим спросом пользуются паи закрытых ПИФов: инвестируя в менее волатильные инструменты без возможности забрать свои средства на эмоциональном всплеске, инвесторы страхуют себя от ошибок. В. Салыев прогнозирует перспективность рынка недвижимости: «Поскольку национальный проект так и не снял острые вопросы в сфере строительства и дефицита жилья, недвижимость остается предметом активных спекуляций, следовательно, ценные бумаги, привязанные к этой сфере, обещают гарантированную доходность. Кроме того, неплохой рост показывает рынок драгметаллов». В. Шурупов прогнозирует рост популярности следующим рынкам: «Альтернативными объектами инвестирования, скорее всего, станут всё та же недвижимость и металлические счета. Также интересной альтернативой ПИФам может стать такая услуга, как индивидуальное доверительное управление. Если, покупая пай ПИФа, инвестор не имеет возможности повлиять на структуру пая (ему предоставляется готовый закрытый продукт), то индивидуальное доверительное управление позволяет каждому инвестору с помощью управляющего определить структуру своего портфеля и риски, которые он готов нести. Иначе говоря, пользуясь услугой доверительного управления, частный инвестор может ожидать более комфортных условий для инвестирования».

НАУФОР также называет в числе альтернативных инвестиций доверительное управление. «Благоприятная экономическая ситуация и растущее число состоятельных граждан в стране способствуют увеличению спроса на такую услугу, как индивидуальное доверительное управление. В настоящее время на этот вид бизнеса приходится около пятой части российского рынка доверительного управления. Индивидуальное управление имеет ряд существенных отличий от форм коллективного инвестирования, основными из которых являются право клиента влиять на решения управляющего, меньшее количество ограничений, накладываемых на инвестиционную стратегию, и относительно высокий «порог вхождения» в рынок, то есть та минимальная сумма, которую управляющая компания готова принять от клиента», — отмечают специалисты НАУФОР.

«В случае же индивидуального управления принцип формирования портфеля и подход к взаимоотношениям с клиентом (учредителем управления) кардинально отличаются от коллективных форм инвестирования. Каждый портфель включает средства только одного клиента (которым может быть как физическое, так и юридическое лицо), то есть капиталы разных инвесторов не объединяются. Схема работы индивидуального ДУ ближе к закрытым паевым фондам, хотя и здесь существуют серьезные различия. Чаще всего закрытый ПИФ создается под конкретный проект. Средства фонда аккумулируются на определенный срок, а размер дохода, который получат пайщики, определяется только по окончании этого срока. Индивидуальное управление допускает гораздо более гибкий режим инвестирования, значительно более широкий выбор финансовых инструментов и предполагает меньшие сроки, на которые средства передаются в управление», — пояснили в НАУФОР.

«Важным отличием индивидуального инвестирования от коллективного является «порог вхождения», то есть размер минимальной суммы, которую клиент обязан предоставить в управление. Так, если стоимость пая открытого или интервального ПИФа может составлять всего тысячу рублей, то суммы, которые УК принимают на индивидуальное управление, значительно выше. Как правило, это не меньше 300 тыс. рублей, а у крупных и средних компаний — минимум 1 млн рублей (часто это 5—10 млн рублей).

Что касается сроков инвестирования, то для индивидуального ДУ он варьируется от нескольких месяцев до нескольких лет, чаще всего на один-два года.

В целом управляющим компаниям выгоднее работать с индивидуальными клиентами, чем с паевыми фондами, поскольку в последнем случае УК берет только комиссионные за управление портфелем, дополнительное вознаграждение за успешность работы не предусмотрено. Необходимо отметить, что инвестиционные декларации, в соответствии с которыми осуществляется индивидуальное управление, допускают вложения средств в такие активы, которые практически недоступны для клиентов ПИФов», — подчеркнули эксперты.

Выводы

Таким образом, временный отток средств из ПИФов произошел на волне слухов и несбывшихся ожиданий пайщиков. Свою роль в этом сыграл мировой банковский кризис. Тем не менее аналитики обещают в будущем новый подъем популярности паевых фондов, хотя и отмечают, что прежнего высокого уровня доходности вряд ли стоит ожидать. В качестве альтернативы предлагаются инвестиции в недвижимость, драгметаллы, закрытые ПИФы, банковские депозиты и доверительное управление. Считается, что последнее — вариант для более грамотных вкладчиков. Таким образом, в ближайшее время оно вряд ли составит ПИФам серьезную конкуренцию, хотя при существующих сегодня темпах повышения финансовой грамотности населения ДУ может стать как минимум альтернативой для инвестиций.