Нехватка рублевых средств стала ощущаться уже с четверга 15 февраля. Ставки по межбанковским кредитам стали повышаться, что привело к сокращению давления на рубль и продажам на рынке ОФЗ. Остаток средств на корсчетах банков уменьшился на 25 млрд. руб. и составил в четверг 56 млрд рубл.


Со вторника цены на однодневные МБК держались выше 15% годовых, в среду МБК стоили 40% годовых. Рубль в среду понизился с 28,69 руб./доллар до 28,62 руб./доллар на межбанковском рынке, что привело снижению ставок по МБК до 10-15% годовых в четверг вечером. Средневзвешенный курс рубля в четверг составил 28,605 руб./доллар.


Банки продавали не только валюту, но и ОФЗ, доходность по которым выросла до 22,5% годовых по бумагам сроком погашения в конце 2003 – начале 2004 года. Продажи ОФЗ не носили панического характера, уже на торгах в четверг доходность стала снижаться и составила 21,8-22,2% годовых.


Нет единого мнения по поводу повторяющихся каждый месяц нехваток ликвидности, но высказываются следующие суждения:


1. Во второй половине месяца банки проводят налоговые или какие-либо другие обязательные платежи, что и вызывает всплеск спроса на рынке МБК


2. Игра на повышение курса доллара приводит к росту ставок на МБК в момент нарастания клиентских платежей в конце месяца (особенно это характерно в конце года или квартала)


3. Решение платить по долгам Парижскому клубу за счет внутренних источников безинфляционным способом ведет к росту ставок.


4. ЦБ проводит какие-то операции с госбанками и правительством, характер которых неизвестен.


Мы придерживаемся третьей версии. Правительство будет платить по внешним долгам, покупая валюту внутри страны без новой эмиссии рублей. Занимая рубли у банков, Правительство покупает валюту у ЦБ, а при поступлении налоговых платежей возвращает рубли банкам. Когда происходит кредитование Правительства, рынок ощущает нехватку рублей и снижаются остатки на коррсчетах кредитных учреждений, когда кредиты возвращаются, то падают ставки на межбанке и растут остатки на корсчетах. Кстати сказать, в такие моменты и снижаются (или не растут) золотовалютные запасы ЦБ.


Практически все игроки придерживаются мнения, что дефицит рублей – ситуация кратковременная и в такие моменты покупают активы, если, конечно, позволяет ликвидность.


Как только ситуация стабилизируется вновь растет курс доллара и цены на долги. В феврале курс доллара может вырасти выше отметки в 28,7 (28,75-28,8) руб./доллар, в связи с внешними факторами. На международных рынках ситуация остается нестабильной, на развивающихся рынках все внимание приковано к кризисной ситуации в Турции.


Турция приняла решение отпустить курс лиры. Вывод средств нерезидентов и общая нестабильность ситуации в стране (высокая инфляция, большой госдолг, банковский кризис, политические проблемы) привели к тому, что Турция была вынуждена просить международной помощи в ноябре 2000 года. Поводом для кризисной ситуации стал тогда банковский кризис (кризис доверия). В декабре Турция получила большой объем займов и согласовала экономическую программу МВФ, но эксперты считали, что девальвация лиры вопрос лишь времени. Повод для атаки на лиру нашелся в понедельник, когда премьер открыто стал конфликтовать с президентом Турции. В пятницу ставки на МБК Турции были 40%, во вторник уже 700%, в среду 6200% по однодневным кредитам. Банки покупали лиру, чтобы обменять ее на твердую валюту. За два дня ЦБ Турции реализовал 7,2 млрд. долларов резервов. Валюту покупали нерезиденты, частные корпорации и граждане. Такое развитие событий привело к падению цен на валютные долги Турции (доходность по десятилетним облигациям составила 16,7% годовых), падению цен на местные облигации – доходность больше 100% годовых и снижению фондовых рынков больше чем на 25% за три дня. Естественно, цены на валютные бумаги всех развивающихся стран значительно понизились. Еврооблигации РФ потеряли в цене 125-300 базисных пунктов, ОВГВЗ понизились на 100-300 базисных пунктов (ситуация в Турции напоминает кризис в России в 1998 году, с одной лишь разницей, что Турция не отказывается платить по долгам… пока).


Правительство Турции быстро адаптировалось к новой ситуации, и на закрытом заседании 21 февраля было решено отойти от политики поддерживания курса лиры. Ожидается, что это приведет к 30-40% обесценению лиры, и среди самых тяжелых последствий для Турции называют проблемы с выплатами долговых обязательств и развитием банковского кризиса. Ожидается волна банкротств Турецких компаний, так же как это было в Азии в 1997-1998 году. Благоприятно оценивается скорость, с которой было принято решение о плавающем курсе турецкой лиры (хотя если б это было сделано еще в ноябре-декабре 2000 года можно было бы сэкономить резервы). МВФ поддерживает решение турецкого правительства, и на днях начнутся переговоры по корректировке программы развития экономики в новых финансовых условиях. Агентства S&P и Moody’s говорят о возможном снижении рейтингов Турции. Moody’s понизило прогноз рейтинга Турции с позитивного на стабильный в связи с политическими и экономическими проблемами.. Курс евро несмотря на хорошие статданные по индексу доверия бизнеса в Германии торгуется на уровне 0,9050-0,9080 евро/доллар. Давление на европейские валюты в связи с кризисной ситуацией в Турции продолжается.


22 февраля при открытии торгов курс лиры упал до 1 100 000 лир за доллар (курс 21 февраля 694 000 лир за доллар). К концу торгов лира чуть подросла и составила 975615 лир за доллар (лира упала за день на 28%). ЦБ Турции продал еще 3 млрд. долларов. Вслед за Турцией, но в гораздо меньшей степени упали европейские валюты (особенно развивающихся стран- польский злотый, чешская крона и т д ). Инвесторы опасаются дефолтов по долгам Турецких банков (их объем примерно 15 млрд. долларов), и других кризисных явлений. Тем не менее, фондовый рынок Турции вырос на 11 % в четверг, благодаря принятым мерам правительства, цены на валютные долги Турции так же выросли на 200-500 б.п.


В целом, очередной кризис значительно портит «реноме» молодых рынков, и приведет к очередному оттоку средств с развивающихся рынков, тем более, что в развитых экономиках цены на активы сейчас дешевы и есть где заработать.


Остатки на корсчетах в пятницу 23 февраля 67 млрд руб (+12 млрд за день), ставки на однодневные МБК 5-9% годовых, курс рубля 28,7 руб/доллар.