Капитализация российского фондового рынка имеет хорошие перспективы к увеличению, что дает возможности для участия в этих операциях средств непрофессиональных игроков рынка.

Василий Шувалов

Общая динамика развития российского фондового рынка в первой половине 2005 года определяется экспертами как «умеренно повышательная». С одной стороны, условий для инвестиционного бума и «заоблачных» спекулятивных заработков на операциях с ценными бумагами нет и не предвидится. С другой стороны, существующие системные затруднения в развитии рынка постепенно преодолеваются, что, на фоне благоприятной экономической конъюнктуры, провоцирует его непрерывное поступательное развитие и вызывает постоянно увеличивающийся приток инвестиций из-за рубежа.

Факторы роста

Своеобразным признанием этого прогресса служит присвоение России инвестиционного рейтинга тремя крупнейшими мировыми рейтинговыми агентствами, наиболее консервативное из которых – агентство Standard & Poors – приняло соответствующее решение в феврале текущего года. Вызванный повышением международного рейтинга России приток зарубежных инвестиций увеличивает капитализацию российского фондового рынка и делает котировки акций более устойчивыми как в отношении спекулятивных операций отдельных его участников, так и в отношении изменений экономической и политической ситуации в стране и за рубежом.

В результате повышается привлекательность долгосрочных инвестиций в акции тех российских предприятий, котировки которых в наименьшей мере подвержены конъюнктурным и политическим рискам, а потенциал роста определяется не столько ситуацией на бирже, сколько фундаментальными экономическими показателями. Это, как правило, так называемые «акции второго эшелона», эмитентами которых являются предприятия с капитализацией от 50 до 500 миллионов долларов. Измененияих котировок не служат материалом для громких экономических новостей и зачастую отслеживаются лишь узким кругом специалистов. Обладающий экономическим опытом и имеющий достаточно терпения и свободного времени (от 2 до 5 лет) инвестор способен с их помощью увеличить стоимость своего портфеля в несколько раз.

Повышение интереса к российским акциям второго эшелона в марте 2005 года получило официальное признание в форме введения специализированного биржевого индекса РТС-2, который рассчитывается на основании показателей именно этих акций.

Вложения в акции первого эшелона, или так называемые «голубые фишки» открывают возможность получения более высоких доходов за более короткие сроки (в пределах одного года). Однако эти возможности уравновешены высокими рисками и ограничены сокращением числа «голубых фишек» на российском фондовом рынке. Так, в 2004 году из числа акций первого эшелона выбыли акции компании «Юкос», несколько позднее – акции компании «Мосэнерго», в будущем возможен вывод из первого эшелона акций РАО «ЕЭС».

Снижение возможностей для сверхбыстрого спекулятивного заработка на котировках акций первого эшелона ведет к преобладанию на фондовом рынке активности сравнительно небольшого числа профессиональных корпоративных инвесторов.

Еще одной важной тенденцией российского фондового рынка является постепенное повышение роли средств частных вкладчиков в качестве составляющей инвестиционной базы национальной экономики. Эта тенденция «подогревается» тем, что в настоящее время традиционная форма управления личными сбережениями – банковский депозит – в лучшем случае, позволяет вкладчику компенсировать инфляционные потери. Если в настоящее время, по оценкам специалистов, инвестиции составляют лишь около 5% сбережений частных лиц, то уже в ближайшем будущем эта цифра может вырасти до 30-40%.

Следует ожидать, что значительную долю этих инвестиций составят вложения в российские ценные бумаги, открывающие для частных инвесторов возможность воспользоваться плодами стабилизации российской экономики. Вместе с тем, поскольку большинство населения не обладает навыками, необходимыми для работы на фондовом рынке, едва ли оно будет заниматься скупкой ценных бумаг самостоятельно, особенно учитывая прогнозируемую олигополизацию рынка профессиональными инвесторами. Тем более, что механизмы взаимовыгодного сочетания средств частного вкладчика и умений профессионального участника фондового рынка уже давно созданы и в настоящее время внедрены в российскую экономическую практику, в том числе и на Урале.

Одним из таких механизмов является комплекс услуг по доверительному управлению средствами клиента.

Доверительное управление

В классическом варианте схема доверительного управления средствами клиента предполагает полностью индивидуальный подход к клиенту, который вправе определять не только общую степень рискованности осуществляемых операций, но и структуру портфеля, например, обязать управляющего включить в портфель акции «Газпрома». Однако для того, чтобы оплатить работу индивидуального менеджера, объем осуществляемых операций, а значит и самого управляемого портфеля должен быть достаточно большим. В то же время, подавляющее большинство уральцев, заинтересованных возможностями российского фондового рынка, предпочли бы передать в доверительное управление сравнительно небольшие суммы – не более 100-300 тысяч рублей. Именно поэтому в настоящее время все большую актуальность приобретает стандартизированный вариант услуги доверительного управления.

С одной стороны, в этом случае не выделяется индивидуального менеджера, и управление средствами всех клиентов осуществляется по единой схеме. С другой стороны, клиент сохраняет возможность управлять степенью рискованности осуществляемых от его имени инвестиций, указывая тип ценных бумаг, в которые следует вкладывать его средства. Организации, оказывающие услуги по стандартизированному доверительному управлению средствами, как правило, предлагают клиентам три типа тарифов. Наиболее рискованные тарифы предполагают вложения исключительно в акции и способны принести инвестору наибольший доход. Стремясь минимизировать риски, клиент может, напротив, обязать управляющего вкладывать его средства только в облигации, однако в этом случае его доход лишь на несколько пунктов превысит доходность банковского депозита. Наконец, предлагаются различные варианты сбалансированных тарифов, которые предполагают, что определенная часть управляемых средств будет инвестирована в акции, а остаток портфеля – в облигации. «В настоящее время наибольшей популярностью пользуются тарифы, предполагающие вложения исключительно в акции, и сбалансированные тарифы, – считает начальник фондового отдела ОАО «СКБ-Банк» Антон Михеев. – Это происходит потому, что доходность инвестиций в облигации в настоящее время недостаточно высока для того, чтобы удовлетворить клиента, рискнувшего выйти на новый для него рынок. Кроме того, в силу мировой тенденции к росту ставок, прежде всего, учетной ставки ФРС США, динамика котировок облигаций в ближайшее время будет, скорее всего, либо нейтральной, либо нисходящей. Однако в среднесрочной перспективе, при условии дальнейшего снижения ставок по банковским депозитам, можно прогнозировать рост интереса и к облигациям».

Тем не менее, главным достоинством стандартизированного варианта услуги доверительного управления остается возможность снижения минимального объема портфеля.

В настоящее время наиболее низкая в Свердловской области планка минимальной суммы средств, принимаемых в доверительное управление – 100 тысяч рублей – установлена ОАО «СКБ-Банк». «Дело даже не в том, что у инвестора нет денег, – отмечает Антон Михеев. – Рынок услуг доверительного управления возник в России сравнительно недавно. Поэтому клиент поступает вполне разумно, выходя на этот рынок с минимальными средствами. Ознакомившись с первыми результатами доверительного управления, такой клиент может принять решение о выводе своих средств или, наоборот, об увеличении управляемого портфеля».

Решение о выводе средств из доверительного управления клиент может принять в любой удобный для него момент. В этом случае ему остается подождать (неделю или чуть больше) продажи приобретенных на его средства ценных бумаг и получить свои деньги обратно.

Вместе с тем, по мнению экспертов, делать выводы о качестве доверительного управляющего на основании первых нескольких дней или даже недель управления средствами клиента, мягко говоря, преждевременно. «Минимальный временной горизонт эффективных вложений даже в наиболее перспективные ценные бумаги составляет около года, – говорит Антон Михеев. – Доверительное управление – это не банковский депозит, где сумма средств на вкладе может увеличиваться ежемесячно и даже ежедневно. Поэтому инвестору следует принимать во внимание возможность кратковременных колебаний котировок ценных бумаг.

В начале 2005 года у нас были примеры, когда в течение одного-двух месяцев стоимость клиентского портфеля сначала уменьшалась на 2-3%, а затем «взлетала» примерно на 10%». Таким образом, кратковременные колебания котировок продолжались даже в течение I квартала 2005 года, несмотря на то, что общая динамика российского фондового рынка в течение этих трех месяцев была позитивной, что обусловило достаточно высокие прибыли инвесторов.

Например, доходность клиентских портфелей, доверительным управляющим по которым выступил СКБ-Банк, составила от 15 до 22% годовых, в зависимости от выбранной клиентом стратегии управления. В частности, по инвестиционному плану «Профессионал» (вложения только в акции) средняя доходность составила 22,48% годовых, по сбалансированному плану «Деловой» – 17,62% годовых. Инвестиционный план «Простое решение», предполагающий вложения только в облигации, обеспечил доходность на уровне 15,54% годовых.

Перспективы

Таким образом, современные тенденции развития российской экономики в целом и российского фондового рынка в частности предопределяют рост интереса частных инвесторов к услугам доверительного управления. В этой ситуации, по мнению экспертов, следует ожидать дальнейшего развития схем оказания данной услуги, прежде всего, значительного усовершенствования технологий приобретения, учета и продажи ценных бумаг.

Одной из таких технологий может стать практика проведения на средства клиентов так называемых коротких сделок. «В ситуациях, когда котировки ценных бумаг начинают падать, мы вынуждены воздержаться от их приобретения. В результате деньги клиента «не работают». Однако в настоящее время СКБ-Банк рассматривает возможность проведения в эти периоды так называемых коротких сделок. Схема проста: банк занимает некоторое количество ценных бумаг под залог средств клиента и продает их. После падения котировок эти бумаги приобретаются по более низкой цене и возвращаются владельцу. Таким образом, наши клиенты смогут получать прибыль даже от падения фондового рынка», – говорит Антон Михеев.

Кроме того, эксперты прогнозируют непрерывное расширение спектра ценных бумаг, выступающих объектами вложения средств, переданных в доверительное управление. «На момент запуска услуги доверительного управления осенью 2004 года СКБ-Банк уже был активным участником Московской межбанковской валютной биржи (ММВБ). Совсем недавно банк стал членом «Фондовой биржи Санкт-Петербург», где обращаются акции ОАО «Газпром», и теперь мы имеем возможность включать эти акции в клиентские портфели. Кроме того, СКБ-Банк готовится к выходу на биржу РТС, что открывает новые перспективы для вложений во фьючерсы и опционы», – отмечает начальник сектора торговых операций банка Евгений Батуев.

Вместе с тем, специалисты отмечают, что расширение спектра услуг доверительного управления не должно вести к увеличению клиентских рисков, связанных с выходом управляющего на новые рынки. «Хотелось бы подчеркнуть, что все новые технологии в сфере доверительного управления банк первоначально применяет в управлении собственными средствами. И только тогда, когда эти технологии становятся достаточно надежными и эффективными, они начинают применяться при управлении клиентскими портфелями», – говорит Евгений Батуев.

Вывод

Как отмечают специалисты, российский рынок относится к категории emerging markets, то есть является развивающимся рынком. При этом Россия прилагает все усилия для того, чтобы перейти в категорию развитых рынков. В этой ситуации российский фондовый рынок имеет высокие шансы показать достаточно существенный рост уже в ближайшей перспективе. Для клиентов, адекватно воспринимающих разумный риск, одну из наиболее благоприятных возможностей воспользоваться плодами этого роста для увеличения собственного благосостояния открывает услуга доверительного управления.